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海普瑞现象辨析：穿透价格 发现价值

海普瑞现象辨析：穿透价格 发现价值 更新时间：2010-5-17 0:36:20 　　来源: 中国经营报

海普瑞，无疑是这个充满疑惑和纷争的市场中一个独特而耀眼的价值亮点，正如王牌基金经理王亚伟所言，“很少见到这样好的医药企业”。询价机构纷纷看好，海普瑞也因此获得了应有的发行溢价。但“高处不胜寒”，自然会招致一些对该行业不了解的人士的质疑。本文希望还原一个真实的海普瑞给广大投资者，同时也藉此探讨“价格与价值”这个恒久不变的话题。

高盛：投资“价值”，盈利百倍

优秀的企业总是能吸引具有价值眼光的投资者。以148元发行价计算，GS Pharma持有股份的账面价值高达66.6亿元，相比当初的投入成本，盈利近百倍。这无疑是投资界又一个经典的价值投资案例。

成功的投资案例验证了高盛国际一流的价值分析能力；而从另一方面可以看到，海普瑞的投资价值已获得到了国际性的认可。而国内投资机构也基本一致地看好海普瑞的投资价值。

是什么让它如此被看好？

海普瑞是全球最大的肝素钠原料药供应商之一，公司肝素钠原料药的产销量居全球前列；它也是国内最大的肝素原料药出口企业之一。公司在纯化、病毒灭活、组分分离和活性基团保护等方面的技术研发和工艺水平居世界前列，是通过美国FDA认证及欧盟CEP认证的肝素钠原料药制造企业。

不难看出，市场份额庞大、技术国际领先、主营业务明晰、盈利能力超强是海普瑞获得机构投资者青睐的关键，也是海普瑞获得较好发行溢价的支撑因素。

“高”市盈率数字的真相

73倍的市盈率是市场对于海普瑞未来预期看好而给予的合理溢价，这个数字同时也说明优胜劣汰的市场机制在发挥作用，资源正在向一些优质公司配置。

客观地讲，海普瑞的发行市盈率并不算高。从业绩预测上来看，多家机构预计海普瑞未来三年依然保持高速增长，2010年每股收益有望达到3.5元。从2009年IPO开闸以来的发行情况来看，海普瑞的发行市盈率并不算高，作为一只“百里挑一”的股票，该股票甚至还存在被低估的可能。

辩证地看待高市盈率问题

高市盈率可能是与优秀的公司基本面相匹配的结果，可能是现有发行制度的缺陷造成的，也可能两者兼而有之，我们需要辩证地看待这一问题。在西方成熟的市场中，高市盈率发行的公司往往都是那些得到投资者尊敬和支持的公司。总体上看，我国A股市场上，那些享受着略高于平均水平的市盈率的上市公司往往都是质地优秀、具有良好成长性的公司。我们期待着A股市场上有更多“海普瑞”出现，为广大投资者带来更多、更真实的价值

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