A股是全球股市风险的源头

发布时间：2021-01-08 03:15:20 阅读：次来源：地坪厂家

观点

瑞银集团董事总经理、中国证券部总监袁淑琴坚定地认为，只要ＧＤＰ的增长率保持一个比较高的水平，Ａ股市场中短期内将是一个很乐观的趋势。瑞银还预测，2011年Ａ股震荡上行，年底上证指数要比年初高。

本报记者张炜

24日的Ａ股再次体验到流动性收紧的压力，深证成指又创2010年11月调整以来的新低。当日在市场上疯传的一则消息，成为Ａ股下跌的主因。据称，1月中旬，主要大银行各地分支行陆续收到总行紧急通知，要求本月不得突破信贷额度，否则施以暂停开放信贷审批系统等处置。

此举被称之为“央行与银监会一致要求信贷调控收紧”。这一举措并不意外，因为1月5日举行的央行工作会议明确表态：把稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置，提高调控的针对性，有效管理流动性，控制物价过快上涨的货币条件。

值得注意的是，中国的通胀风险越来越受到关注，甚至被外资行当作唱空中国股市的由头。法国兴业银行(601166)最近发布的一份报告称，如果中国控制价格上涨风险的力度不够，将导致股市的崩盘。欧洲或美国股市很可能因此下跌10％至15％，一些新兴国家股市的跌幅可能超过20％。有海外媒体就此指出，对于刚刚复苏的全球股市来说，再次下跌的最大风险很可能来自中国。

这一观点将中国经济超增长视作2011年全球股市的隐患。若回想起近年Ａ股下跌带给周边市场的连锁反应，那么，被通胀压力及紧缩政策困扰的Ａ股，岂不是成了全球股市风险的源头？据称，“看空中国”的海外人士不少。曾成功预言安然公司垮台的著名对冲基金经理查诺斯表示：他现在看空中国。按他的观点，中国的经济增长建立在庞大的信贷泡沫基础上，而支持信贷泡沫的是飞涨的房价。在空头看来，如果中国不采取强有力的措施控制通胀，由通胀率高企到10％左右而引发央行“急刹车”，经济增长率可能迅速降至5％。法国兴业银行称，“这意味着中国经济将严重衰退。”

应该说，类似来自海外的看空观点，在近年并不少。在2009年10月还盛赞中国在危机中表现的索罗斯，一年前调整看法后表示，“我对中国经济非常谨慎经济过热、通胀正在中国蔓延。”如今，中国经济增长超预期的同时，出现了较大的通胀压力。尽管央行在3个月内4次宣布上调存款准备金率及1次加息，但ＣＰＩ升幅被认为在一季度将创新高，更给看空者找到了理由。有的国内投资者对ＣＰＩ升幅满不在乎，甚至指望股市投资来跑赢ＣＰＩ，但通胀对股市的“杀伤力”不可低估。尤其近期流动性紧缩担忧超预期，看空者的声音变得更响亮。在20日公布ＣＰＩ和ＧＤＰ数据后，这种担忧致使上证指数和恒生指数分别应声下跌2．92％、1．70％。

其实，若从股市联动性的角度来考虑，Ａ股重挫而拖累外围股市的可能性不大。去年11月10日央行拉开3个月上调4次存款准备金率的帷幕，上证指数之后下跌近15％。而同期的美国股市及多个新兴市场股市持续上涨，其中，道琼斯指数上涨6％左右。这说明Ａ股“熊样”并未传染给美国股市。更何况美国正在实施第二轮量化宽松政策，其股市资金面的政策背景与Ａ股完全不同。

2011年新年以来，Ａ股下跌依然不是基本面的问题，继续表现为资金面和市场信心方面的问题。24日下跌居前的板块包括稀缺资源、有色金属等。这些抗通胀板块在近期的持续下跌，反映出市场担心资金面紧张影响到题材炒作。然而，对于全年Ａ股的走势，持乐观看法的机构不少。在上周举行的“2011年瑞银大中华研讨会”上，瑞银集团董事总经理、中国证券部总监袁淑琴坚定地认为，只要ＧＤＰ的增长率保持一个比较高的水平，Ａ股市场中短期内将是一个很乐观的趋势。瑞银还预测，2011年Ａ股震荡上行，年底上证指数要比年初高。

再说市场目前最担心的紧缩压力，摩根大通的最新研究报告认为，中国政府在坚持政策逐步正常化路线和控制通胀努力的同时，仍将把保持经济的稳定增长作为政策的重点，因此不会倾向采取过度紧缩的措施。

从中国经济的增长前景来看，不会出现法国兴业银行所担心的“硬着陆”。对Ａ股投资者来说，并不担心ＧＤＰ增速由10％左右急速下滑至5％，基本面不会突然变坏。相反，海外股市或许仍将为基本面而犯愁。在前期持续上涨的过程中，海外股市对其基本面的回升有一定程度的透支。倘若海外股市调整，更主要是由其内因引发，而不会从Ａ股“传染”过去。Ａ股确实存在不少困难与问题，但近期的调整已经逐渐消化风险，进一步深幅下跌的空间不大，应该不致成为2011年全球股市风险的源头。