电力设备三大龙头谁主沉浮(新闻)
电力设备:三大龙头谁主沉浮?
电力设备:三大龙头谁主沉浮? 更新时间:2011-2-10 10:55:29 投资要点: 两大因素引发电力设备龙头股良好表现。东方电气、特变电工和中国西电最近都有良好表现,一方面有高铁为代表的装备制造业的良好表现的综合效应。另一方面得益于东方电气的预增公告。 发电设备,结构调整下的价值驱动因素不同。“十二五”时期的火电仍然是我国的主力电源,增长速度将远超市场预期。我们认为,火电的规模已不再是价值的核心内容,而毛利率成为价值的主导。风电增速会下降将成为确定性事件,行业难以出现全面性的市场机会。“十二五”是我国核电增长最快的时期,也是核电相关股票投资的最好时期。 输电设备,基础线路下降与特高压投资加速并存。由于变电站扩容的需要,使得500KV变电站与发电的不完全同步性,但总体的增速下降趋势明确。“十二五”期间,特高压成为电网投资重点,实际进度可能会低于市场预期的5000亿,但大的趋势不会改变。 在风电业务利润持平的谨慎假设下,东方电气2011年和2012年的业绩复合增长将超过40%。火电毛利率提高的核心力量来自于材料国产化,2009年火电毛利率变化1%相当于EPS的15%。预计核电业务2010年、2011年和2012年对EPS贡献分别达到0.16元、0.55元和1.10元。其中,2011年对EPS的增厚达到30%以上。 特变电工受益于特高压的弹性为25%左右。2013年的40亿规模的特高压收入确认对应的增量规模为30亿左右,相对于2012年的123亿变压器规模的弹性为25%,也有望成为公司特高压背景下的综合弹性水平。 中国西电的特高压弹性大于特变,但幅度不大。我们测算的特高压弹性为37%,而综合弹性为30%左右,大于特变电工的25%。 差异化投资策略。中线角度超配东方电气。作为有望持续超预期的白马股,建议投资者从中线角度持股,目前股价严重低估,可以作为超配品种。平配特变电工。特变电工由于受益于特高压的弹性小于中国西电,20%左右的增长预期难以成为市场关注的重点,虽然估值不高,但弹性不大,建议平配。关注中国西电的内在价值和交易性机会。中国西电由于受益于特高压的幅度最大,而且由于绝对股价不高,很容易诱发市场的交易性机会冲动,建议投资者兼顾价值投资和交易性机会。
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