【资讯】中期顶部或已出现

中期顶部或已出现

刚刚过去的一周市场颇为动荡，股指在上周三出现断头铡刀式跳水，沪指当日跌幅达2.83%，创本轮反弹以来的最大跌幅，成交量更创10个月以来的新高；中小板 、创业板跌幅则均超过4%，双双创历史天量。不过，上周五则出现了另一种景象，指数缓步上涨，盘中一度跳水，但个股却表现活跃，乃至于30余只个股携手上演涨停秀，俨然忘却了前两天的暴跌景象，这种走势颇令人迷惑。　　上周三市场的急跌，大部分人解释为温总理在报告会上讲到对房地产行业仍要继续调控，导致市场对未来经济增长前景产生担忧，由此引发房地产板块的下行，并推动市场大幅下跌。但笔者看来，房地产调控引发的急跌更多的是一种借口，更多的是市场绷紧的神经被撩拨之后的一种宣泄。　　自春节之后，各券商的策略普遍认为3月下旬可能会有一次下跌，市场虽然一直缓步攀升，但对于这种预期仍然时刻铭记在心。而最近两周市场上涨的主力军是中小板和创业板品种，题材股鸡犬升天、蓝筹股温和波动，个股表现非常活跃，但大都是自下而上的表现，并不具备板块效应，这显示出投资者对市场已经有所警惕，只是在资金推动下的投机心态令其不愿意轻易离场。当温总理对于严控房地产的讲话引发了市场的第一轮波动后，市场的投机情绪遭到打击，此前时刻准备着离场的投资者出现了一致性的行动，由此形成了市场的加速下跌走势，股指期货更是起到了推波助澜的作用。　　在周四消化了下跌压力后，投资者情绪又受到新的正面消息影响而热情起来，央行公开市场操作的正回购利率比上周下降2个基点，这被市场解读为随时会有降息和下调存款准备金率的可能，而FDI的连续下行也被解读为加大放松政策出台概率的消息。短时间内这种乐观情绪或许能够延续，但笔者认为，当行情只能依赖利好政策和对利好政策的憧憬而延续之时，不管盘面上表现多么精彩，都可能只是强弩之末了。　　同时笔者注意到年初以来基本面的利空信号正逐步增多：今年1、2月份的新增信贷均不足7500亿，这意味着一季度新增信贷将很难超过2.4万亿，新增信贷量下降意味着企业投资需求减少，也暗示未来经济增长动力不足；前两个月发电量增速为4.9%，不足去年同期的一半，这固然有去年同期基数较高的因素，但同时也表明企业用电需求增速下降；贸易逆差创10年来单月最高值；两个月以来似乎销声匿迹的民间信贷资金链断裂事件又有发生等。投资者在对政策的憧憬下，选择性地忽视了这些利空，但不代表它们并不存在，一旦市场走入下行区间，它们将会产生更大的作用。　　市场在3月份以来的反弹，领涨板块主要是中小板和创业板，投资者始终对中小板和创业板有一种高成长的幻觉，而且今年以来中小板和创业板的业绩增速一致性预期仍然高达40%，这也是目前中小板和创业板估值能够再一次提升到30倍以上的主要原因。但如果回顾历史上中小板和主板业绩增速的话，可以看到，过去7年以来，中小板整体业绩的复合增长率约为21%，仅比主板市场略高不足1个百分点，因此中小板估值大大高于主板市场的情况并不具备长期的合理性。再者，历史上中小板业绩增速超过40%的年份仅有2007年，但今年的经济环境肯定与当时无法相比，笔者认为全年中小板业绩增速能够保持10-15%已实属不易，这种业绩增速绝难支持目前的估值水平。　　因此，即使在上周五市场再一次出现个股强劲上涨的局面，笔者依旧认为，未来一阶段市场将会形成以调整为主的局面，中期顶部已经出现，而中小盘高估值品种或许会遭受反复向下的压力，并有可能推动新一轮的估值回归，在当前情况下投资者应趁很多人还被短期的活跃走势所迷惑时选择逐步离场。

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